认股证及牛熊证教学文章 资金灵活运用Call Put轮短线操作 惟要避开街货偏高产品达至有效控制风险

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资金灵活运用Call Put轮短线操作 惟要避开街货偏高产品达至有效控制风险

恒指踏入11月後於25,000点至26,500点之间波动上落,似乎在等待中美两国在月底会晤前的举动以及会晤的成果,市场存在不明朗因素,在窝轮市场上的资金方面亦非常紧贴市况的变化,资金的部署变得短线而且在好淡部署之间转换很快。以近日的窝轮市场资金流向来看,十大资金流入的相关资产有一半是在淡仓之上,投资者主要留意恒指以及部份波幅较大的蓝筹股,并利用认购证及认沽证在上落市中捕捉股价在区间之间的上落。

轮证资金灵活运用购证及沽证捕捉上落波幅

以腾讯为例,下图是近日腾讯股价走势以及腾讯认股证的资金情况,可以看出投资者在10月底腾讯跌至250元附近时买入腾讯认购证,2至3日後股价上升并沽出认购证获利;其後几日整固後在高位有资金流入腾讯认沽证,当股价回落後再获利离场。从以上例子可见,投资者在近日的上落市况上部署变得更加跟市况互动以及短线。

资料来源:路透社,截至2018年11月16日

 

不过,更重要的是投资者在这种波动市况中应如何部署呢?关键除了要保持冷静分析市况之外,选择合适条款的产品亦是非常重要的。其中一项重要的考量是轮证产品的街货量。一直以来,很多投资者单纯以成交或杠杆来选择产品,但这都仍未够全面,未能避开风险和回报不成正比以及不适合市况的产品。投资者另外需要留意产品的街货量作为拣选的指标。

街货量偏高 发行商对冲难度增 易造成阔差价及「不跟行」

发行商在新发行一只产品时,所有的货源都在发行商手上,随着市场对产品的需求,发行商沽出手上的持货,街货就会产生,而街货就是其他市场人士持货的数量,通常会以占总发行量的百份比表示。一般而言,发行商会提供足够的流通量供投资者买卖,买卖差价相对较窄。但当街货量占比达至偏高水平时(如超过50%),即是市场人士持货比发行商还要多,发行商提供足够流通量的能力会降低;当街货量接近100%时,更有机会因为对该只产品的供求失衡而导致价格偏离合理水平,投资者在这个时候就有机会「买贵货」或「沽平货」了。因此,我们一般会建议投资者选择街货较低的产品,比如街货在30%以下的产品,因为当窝轮的街货量在偏高水平,窝轮的实际价格会越来越受市场供求影响,投资者便越来越难掌握窝轮价格的变化,回报或会未如预期。投资者可在港交所或发行商的网站上找到每一只窝轮或牛熊证的街货数据,数据会每日更新。而高盛认股证牛熊证网站是少数能以街货作为筛选条件去搜寻产品的网站,更有效帮助投资者避开街货较高、风险较高的产品。

以腾讯认沽证为例,我们先以条款作筛选,以行使价、到期日以及换股比率筛选出合适市况的条款,避开太价外、太短期的产品,再以实际杠杆排序可得出下图的结果,投资者留意首两只产品街货都是50%以上,所以不建议选择,因此腾讯沽15261会是较适合市况的其中一只选择。

 

资料来源:高盛认股证牛熊证网站,数据截至2018年11月16日

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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